El cierre de política monetaria en Colombia: perspectivas para 2021

Evaluar el estado de la actividad productiva y realizar pronósticos para tomar decisiones de política monetaria fue una tarea retadora debido a la velocidad de los eventos generados por la pandemia. De igual forma, pronosticar la evolución de la inflación fue un ejercicio incierto: el despliegue de alivios del Gobierno (reducción o eliminación temporal del IVA, subsidios en servicios públicos, congelamiento de tarifas de arriendo, reducción en precio de la gasolina, etc.), y la reducción en el costo de la educación (en particular terciaria) condujeron a que, posiblemente, el año termine con uno de los registros de inflación más bajos desde 1955.

¿Cómo actuó el Banco de la República ante esta coyuntura?

Ante este contexto, el Banco de la República actúo de forma contundente:

• El primer frente de medidas se enfocó en proveer liquidez a la economía, en pesos y en dólares, ampliando el alcance los mecanismos tradicionales y creando otros, lo que permitió mantener una liquidez apropiada en el sistema, que se mantuviera el cumplimiento de pagos, y que se estabilizaran los mercados de deuda y cambiario.

• El Emisor redujo el encaje bancario, incrementando la disponibilidad de recursos de los establecimientos de crédito para otorgar préstamos.

• En términos de política monetaria se redujo la tasa repo desde 4,25% hasta 1,75%, un mínimo histórico, que es el nivel con el que culmina 2020.

Al realizar una descomposición tradicional de los determinantes de la tasa (a partir de una regla de Taylor, ver gráfico 3) encontramos que, con la visión actual en términos de recuperación económica e inflación, hay un margen para profundizar las reducciones hasta 1,25%.

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La normalización de la política será liderada por una JDBR diferente

Como se anunció recientemente, la JDBR eligió al economista Leonardo Villar para asumir el cargo. El cambio se verá acompañado por la salida de dos codirectores, con lo que en total serían 3 de los 7 miembros que se renovarían el siguiente año.

¿Esta situación tendrá posibles impactos sobre la conducción de la política monetaria?

Recogimos, desde 2004 a la fecha, la información del número de cambios anuales que ha habido al interior la JDBR (tanto de codirectores como de Gerente), y lo contrastamos contra un indicador de sorpresas de política monetaria, que calculamos como el error cuadrático medio, para cada año, de las expectativas de los analistas económicos encuestados por Bloomberg y el Banco de la República para las reuniones del mes en que se realiza la encuesta.

El ejercicio es claro en advertir que no hay una relación entre las sorpresas de política monetaria y los cambios que haya al interior de la JDBR. Los años en los que se han registrado mayores sorpresas de política monetaria (2009, 2017 y 2020) son unos en los que ha ocurrido un choque en la economía.

Descargue el informe completo de perspectivas de política monetaria en 2021 aquí.