Perspectivas de inversión en renta fija, renta variable y alternativos

Los datos macroeconómicos en términos de inflación, crecimiento y fortaleza del mercado laboral en Estados Unidos continúan reafirmando un aterrizaje suave de la economía. Esto ha llevado a que la Reserva Federal en sus últimas proyecciones haya mejorado su pronóstico en materia de crecimiento económico, acompañado de una mayor inflación y una expectativa de menores recortes en las tasas de interés. El mercado ha ido reajustando sus expectativas al incorporar dos recortes de 25 pbs que empezarían a partir de la reunión de septiembre para una tasa de política monetaria a cierre de año de 4,75 % - 5,00 %. Aunque consideramos estas expectativas como un escenario base, mantenemos un sesgo a la baja en materia de disminuciones de tasas en la medida que la economía ha mostrado una gran resiliencia.

Por otro lado, el Banco Central de Japón incrementó su tasa de interés en 25 pbs por primera vez en 17 años, finalizando así su programa de tasas de interés negativas en un contexto donde la inflación ha sido más persistente de lo esperado.

Cabe mencionar que, la entidad mantuvo el programa de recompra de bonos en 6 billones de yuanes, lo que podría ser un factor que genere volatilidad, más no un cambio estructural en la dinámica de mercado teniendo en cuenta que los inversionistas japoneses son los mayores tenedores extranjeros de tesoros americanos con un saldo superior al 1 billón de dólares.

Perspectivas de inversión en renta fija

Durante 2024, la deuda soberana de países desarrollados ha presentado desvalorizaciones sobre toda la curva, lo que permite ofrecer niveles de entrada mucho mejores con respecto a lo observado al final del 2023.

Por eso, mantenemos una expectativa de disminución en las tasas de interés para este y el próximo año, por lo cual nos exponemos al tramo medio de la curva de rendimientos (3 – 7 años) a través de instrumentos de la más alta calidad crediticia como títulos soberanos y corporativos grado de inversión.

Así continuamos gestionando el riesgo de reinversión, al capturar los niveles actuales de mercado al igual que priorizamos la calidad crediticia dentro de nuestras inversiones.

Perspectivas de inversión en renta variable

Recientemente, las acciones japonesas rompieron niveles máximos que no se alcanzaban desde 1990, luego de que estuvieron estancadas durante varias décadas. El rezago fue tan grande que, a pesar de la reciente tendencia alcista, Japón aún se mantiene con descuentos atractivos al comparar con otros mercados desarrollados como Estados Unidos y Europa, lo que abre espacio para tener valorizaciones adicionales.

Igualmente, en marzo evidenciamos una serie de catalizadores fundamentales que han sido muy bien recibidos por el mercado:

1. Política monetaria de normalización: el banco de Japón anunció el fin de su política de tasas de interés negativas, con el fin de mantener su inflación sostenible cerca del 2 %.

2. Incrementos de salarios: se hizo el mayor incremento de salarios (5%) desde 1990, lo cual ayuda a reactivar la demanda interna y la confianza de los consumidores.

3. Revisión al alza del crecimiento del PIB: se notificó una expansión del 0,1% trimestral explicada por gastos en maquinaria y equipo mayores a lo esperado ante la expectativa de mayor crecimiento económico.

   

   Perspectivas de inversión en alternativos

Mantenemos una visión optimista frente al crédito privado, con spreads que frente al mercado público siguen muy atractivos. En comparación con hace tres años, las originaciones en 2023 se realizaron con diferenciales entre 100 y 150 pbs más amplios, niveles de deuda/EBITDA un 50 % más bajos y LTV (Loan to Value) entre 10 y 15 puntos porcentuales más bajos.

El contexto macro da señales mixtas para el sector inmobiliario. En cuanto a propiedades comerciales, las categorías de oficinas, retail y multifamily presentaron desvalorizaciones el año pasado, mientras que el sector de alojamiento e industrial tuvieron variaciones positivas. La perspectiva de un soft landing y de recorte de tipos de interés estarían permitiendo que las caídas en precio estén llegando a su fin.

Nos sigue gustando la infraestructura, producto del rol que juega en la transición energética, la digitalización y la desglobalización. La naturaleza esencial de los servicios de infraestructura privada ha resultado en que la clase de activos se mantenga relativamente resistente y agnóstica del ciclo en tiempos de tensión económica.

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